挖掘国有电影公司重组潜力，集团内仍有不少优质资产需要注入

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概括：

亮点一：上海老牌电影国企仍有众多优质资产等待注入集团

看点二：集团新任董事长已上任，行业经验丰富。

看点三：大IP业务，长期想象空间大

看点四：IP业务持续实现增长，上半年收入、利润双双增长超100%

看点五：2025年是IP内容落地年

亮点六、卡牌业务：上海美影、上海影园多次作为IP授权方参与卡牌行业。

看点七：积极拥抱AIGC，IP价值有望进一步放大

文本

亮点一：上海老牌电影国企仍有众多优质资产等待注入集团

上海电影是一家颇具规模的国内电影国有企业。其实际控制人为上海市国资委，控股股东为上海电影集团（该公司是集团旗下唯一的上市公司。集团仍拥有包括上海电影厂、上海电影制片厂、上海电影翻译厂等，解决同业竞争可能是大势所趋，有望持续赋能公司产业链延伸。

公司目前主要包括电影+IP两大业务，其中1）电影业务是核心根本，包括电影放映（2023年占收入69%）、发行（占4%）、预售等。筛选广告（占4.8%%）、销售产品（占8.9%）等； 2）大IP业务是当前的重点。 2023年5月，完成对上海电影制片厂51%股权的收购。上市公司拥有众多IP，正在积极布局大IP开发。

看点二：集团新任董事长已上任，拥有丰富的行业经验。

今年7月，原上海电影集团党委副书记、总裁王军接任上海电影集团党委书记、董事长。据上海电影集团官网介绍，王军拥有伦敦城市大学国际媒体与发展硕士学位，拥有丰富的影视行业经验。曾任上海电影电视（集团）公司办公室副主任、上海广播电影电视局外事处副处长、上海文化广电总局外事处处长中国上海国际艺术节中心集团主席。王军自2019年10月起任上海电影集团党委副书记、总裁。

看点三：大IP业务，长期想象空间大

国内IP业务蓬勃发展，海外国内IP业务渗透率仍有较大提升空间。 2023年3月，公司公告拟收购控股股东持有的上海电影制片厂51%股权。收购完成后，公司拥有集团60个优质IP的开发及运营权，包括《葫芦兄弟》、《大闹天宫》、《黑猫警长》、《哪吒闹海》、《聊斋志异》等。大IP也成为公司的重要战略方向。公司正在积极推动IP的更新和变现。目前主要包括产品及营销授权、游戏联动及授权、文创产品、数字化开发等，长期空间巨大。

看点四：IP业务持续实现增长，上半年收入、利润双双增长超100%

最新中报显示，公司24H1实现营收3.8亿元，同比增长2.4%；扣除非母公司利润后的净利润4308万元，同比增长84.9%。第二季度营业收入1.71亿元，同比下降12.09%；扣除非归属净利润1500万元，同比增长4806.62%。

财报显示，公司连锁影院及影院市场份额略有下降； 24H1联合院线排名下降一位至全国第四，市场份额同比下降0.9%至7.4%；直营影院市场份额同比下降0.2%。至1.0%。

尽管电影业务面临压力，但大IP开发业务的收入和利润却快速增长，业绩超出预期。其中，上海影园子公司24H1实现营收6405万元，净利润2116万元，净利润率为33%。 24H1，公司大型IP开发业务实现收入和利润增长超过100%，对整体业绩的贡献率超过25%。

看点五：2025年是IP内容落地年

25年或为公司IP内容上线大年。内容方面，大电影 《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》 定档2025年暑期档；公司与恺英网络将共同推出 《黑猫警长》 授权游戏； 《中国奇谭》 第二季已于2023年启动，预计2025年上线，建议重点关注“奇谭宇宙”内容进展。

看点六、卡牌业务：上美影和上影元多次作为IP授权方参与卡牌赛道

上美影早在22年就布局IP卡牌业务，授权卡星时代出品天书奇谭集换式卡牌；24年6月再次授权卡星时代推出 《大闹天宫》 集换式卡牌，全套卡牌包括25种卡面，共554款卡牌。24年8月上影元与卡盟文创达成合作，葫芦兄弟、孙悟空、哪吒、黑猫警长等加入卡盟卡片宇宙，预计后续将推出一系列卡牌产品。

看点七、积极拥抱AIGC，IP价值有望进一步放大

24年2月29日公司发布iNEW新战略，宣布1）探索中国动画学派大模型训练，牵头成立研发共同体，加速布局AI影视垂直领域；2）发起全球AI创造者计划：启动先导项目“上影AI电影马拉松大赛”，吸纳AI影视全球人才；3）成立iPAi数字业务中心进行IP数字资产化，推动AI技术应用研发和算力搭建；4）集团旗下多子公司皆积极布局AI，共同赋能公司发展，有望进一步放大IP价值。

风险提示：

宏观经济持续承压；IP业务不及预期；电影票房表现不及预期

参考资料：

20240904-中信建投证券-上海电影-601595-1H24点评：IP收入与利润翻倍，看好AI、卡牌、内容布局