2015年，最火爆的行业肯定是“众筹”。
这一模式一度被视为VC的颠覆者，激活了私募资本的酵母，巨头纷纷出手。
巅峰时期，有近300个平台，3分钟融资2500万元，高铁上甚至出现了众筹广告。如今，大多数平台已经关停、转型、撤资，只剩下空荡荡的舞台。
在中国的土地上，我们常常看到这些急速衰落的故事，它们从诞生的那一刻就注定要失败：非理性的开放、一时躁动、监管的冷却……
01退出
某公司去年下半年开始悄然退出众筹。
该公司员工透露，原本约100人的团队已近解散，最后一轮融资项目也于2016年7月停止。
现在做投后管理的人就剩下几个了。
当被问及原因时，他只说了两句话：“大环境就是这样，时机还未成熟。”
早已取得首张股权众筹业务牌照的蚂蚁大可，其网站仍显示为“测试版”，官网简洁，最新股权众筹项目截至2016年。
△蚂蚁大可目前仍是“测试版”
苏宁私募众筹网站也进行了线下调整，打开官网直接跳转至苏宁易购。
至此，巨头们的众筹梦全部破灭了。
如果说巨头尚且如此，那么各大平台，无论大小，都纷纷惨淡退出市场。
专注于吃喝玩乐的众筹客户，虽然领域比较垂直，但目前还在苦苦挣扎，如今正试图转型直播领域，追逐下一个风口。
据众筹之家数据显示，截至2017年5月底，仍在运营的平台仍有425家（网页链接仍可打开），其中股权/收益权众筹平台约182家，失效平台3家，新纳入平台0家。
在业内，几乎没有人再提及股权众筹。
各大互联网金融媒体官网上，股权众筹专栏悄然关闭并下线。
一个曾经蓬勃发展的行业如今变得如此荒凉，以至于那些曾经参与其中的人仿佛置身于另一个世界……
02创造梦想
让我们回顾2014年，那是一个企业家焦躁不安的年份。
200米长的创业街上，咖啡厅里挤满了西装革履、头发油光发亮、充满激情的年轻人，他们多日没洗头了，手里拿着BP，与一个又一个投资人见面，大声交谈着，仿佛心里装着一切，怀里抱着世界。
创业太热，以至于风险投资公司不够用。
在这股创业春风中，股权众筹开始迅速成长。
2011年，股权众筹这一全新的模式从美国跨越大洋来到中国。
长期以来，股权众筹只是传统VC的补充，突然间，它从“补充者”变成了“替代者”，甚至是“颠覆者”。
最早察觉到这一趋势的，是以36氪为代表的嗅觉灵敏的创投媒体，其用户多为风险投资家，聚集了一批早期创业项目，具有先天的发展优势。
他们的使命感很强，他们的口号也很宏大：“让钱跟着你走，而不是看‘有钱人’的脸色。”
随着媒体的推动，机会真的到来了。
2015年，巨头纷纷出手，京东、阿里、小米等电商企业纷纷将股权当成商品出售。
随后不久，蚂蚁金服也召开盛大发布会，宣布成立“蚂蚁大可”。
“国外有纳斯达克，国内有蚂蚁大科”，蚂蚁金服副总裁韩信毅在台上描绘宏伟蓝图，并引用马云的名言作为注脚：“梦想还是要有的，万一实现了呢？”
在巨头的牵引下，小型第三方平台开始爆发式增长，众筹、大货头、地吾创、投狼金服等多个项目宣布完成融资，融资金额高达数百万。
“最火爆的时候，有近300家平台。”众筹行业垂直媒体《众筹之家》主编子野说。募集到资金后，很多平台开始高调宣传，甚至在高铁座位上投放广告。
△ 高铁上出现众筹广告
2016年初，奥特租车通过京东众筹融资2500万元，上线3分钟便被一抢而空，最终融资近亿元。
“人人都是天使的时代已经到来。”在《新闻直播间》栏目中，主持人和嘉宾们对这个金融新生儿充满热情，“它值得我们去呵护。”
股权众筹被推到了浪潮之巅，但是一些奇怪的氛围开始出现。
“整个投资环境是不理性的”，子野注意到，大部分投资者都来自P2P领域。
当时P2P犹如一股汹涌的浪潮，盘活了民间散户的资金，人们开始接受这种新的理财理念。
股权众筹赶上了这个时代，子夜注意到，不少平台开始想尽各种办法抢注，“宣传的时候直接说本金可以翻两三倍。”
相比P2P12%的年化利率，这一新模式却取得了高达100%甚至200%的收益，一度让投资者疯狂。
除了P2P领域的投资者之外，剩余的少部分参与者都是中产阶级，他们符合股权众筹的用户状态——拥有一定的经济实力和抗风险能力。
正是这个扭曲的开口，导致了后来一连串像多米诺骨牌一样的连锁倒塌……
03 崩溃
2015年下半年，行业开始出现微妙的变化。
早期P2P投资的用户，在经历了半年、一年的投资周期后，也开始期待股权众筹能带来收益。
事实上，股权众筹是一种“慢悠悠”的模式。
在中国，一个企业从创立到上市至少需要5-7年，甚至更长的时间，也就是说股权众筹至少需要5-7年才能完成一个周期。
然而，已经被“刚性兑付”和“保本保息”宠坏的投资者，以及被教育P2P投资短期就能带来收益的投资者，根本无法接受如此长的期限。
“投资者开始天天吵着要退出，不管我们怎么解释，他们就是不听。”某众筹平台的媒体总监辛庆说，他感觉投资者的情绪开始失控，几乎能听到分手的噼里啪啦的声音。
最紧张的时候，辛晴在群里说一句话，所有投资人就开始攻击她，经常她回答一个问题，就冒出七八个问题。“压力太大，急得我头发都白了。”
当然，除了上市之外，还有另外两种退出方式：下一轮融资或者大股东回购。
但现实中却很难实行，因为“很难让所有人满意”。
在这个博弈中，话语权掌握在领投人或者投资额较大的跟投人手里，中小投资者被完全控制。
就像狼群一样，领头人在前面带路，其他成员只能跟随，当然，他们也可以选择脱离队伍，成为一匹孤狼，但自然就无法分享大家一起分享的肉了。
辛青几乎成了一匹孤狼。
她还投资过一个项目，在获得preA之后，就想退出，但投资团队里的“长辈”却极力反对：“既然能这么快拿到新的融资，那这个项目未来肯定很牛。”
“长老”们不允许其他投资者退出，经过几轮拉锯战，大家都是身心疲惫。
利益的螺旋常常会把周围的一切搅得乱七八糟。
另一方面，很多人在自己投资的项目中损失殆尽。
创业是一场生存游戏，有九次死亡的机会。
“十个项目，一般只有一两个能进入下一轮。”子野说道。
某知名股权众筹平台前员工透露，他们当时上线了不少实体店项目，但大多因经营不善而亏损、破产。
质疑、维权活动集中爆发，投资者甚至开始寻求媒体支持，将行业推向了悬崖的边缘。
坏消息通常接踵而至，并产生墨菲效应——监管也随之而来。
2015年8月7日，中国证监会发布通知，对股权众筹进行进一步分类和定义，修改为“互联网非公开股权融资”。
本来股权众筹理念更接近“普惠金融”，希望公众都能参与其中。
然而，新的监管定义明确暗示不希望散户投资者进入市场，产品应该针对中产阶级。
这个门槛相当于一张渔网，只留住大用户，放过一切小散户。
“现在整个股权众筹领域都处于混乱的状态，这不是跟一开始定下的定位相矛盾吗？”齐宣说。
在美国，早在2012年就颁布了《乔布斯法案》，明确简化了IPO发行程序、降低了发行成本以及新兴成长型公司（EGC）的信息披露义务，这为美国股权众筹的健康发展提供了肥沃的土壤。
此时，几乎所有业内人士都希望中国的《就业法案》能够出台。
但投资者并不愿意耐心等待，监管部门模棱两可的态度更是让他们心生恐慌，业内甚至流传出一句话：散户得不到教育，就会被收割。
平台与投资者的矛盾一度激化到不可调和的地步——崩溃来临。
04 余辉
一边是被激怒的投资人高声喊着“退钱”，一边是平台方各种解释，双方都被卡在了这一步，谁也让不下去。
难道真的就没有办法破解退出机制吗？
“其实还有另外一种方式，就是股权的交易和流通”，齐宣将其比作IPO，如果这些创业公司的股权也能像IPO那样流通，那么周期长的问题就彻底解决了。
齐宣发现，一批高净值用户在地下设立了多个“股权交易平台”，进行股权转让、加速流转。
但这毕竟是一个灰色地带，相应的规则制定和定价制度都难以服众，“多数都无法落实”。
事实上，这并不是一个初创公司能够独自构建的庞大系统，而是需要政府和监管机构的介入。
“当时业界提出了无数设想，比如设立四板，等等，这些都是理想化的解决方案。”齐宣说，整个行业都期盼着规则的出台。
“整个行业都翘首以盼，希望得到监管部门的支持，完善退出机制”，齐宣说，但没人知道他们还要等待多久。
此时，行业内很多平台已经难以为继，股权众筹的盈利能力是一个难以回避的问题。
当时平台唯一的盈利来源就是收取服务费或者管理费。
一般服务费只有融资额的2%到5%，比如融资额1000万，小平台只能收20万的服务费。
说白了，20万元的费用根本不够覆盖这个项目的科研成本。
不少平台也开始采取“领投+跟投”的方式，平台本身也参与项目，但与投资者一样，也面临着回报慢的弊端。
“很多平台等不到监管，自身造血能力又不足，就被拖死了。”齐宣说。
败局犹如山崩，行业急速下滑，巨头也纷纷退出市场，盛世如烟，两年如梦。
“当时的近300家平台基本全部走了，有的转型，有的倒闭，有的沉寂了下来。”子野看到，行业内还有百来家左右的平台还在运营，但这些已经离最初的股权众筹越来越远。
“这些平台在运营过程中，积累了一些相对理性、高净值的投资人，平台一直致力于服务这些投资人，类似基金的模式，这些投资人类似LP”，訾野说，此时股权众筹已经不再是2C的众筹。
基金模式存在已久，多数股权众筹平台已变得“鱼龙混杂”。
业界曾经存在两种观点。
一派认为，股权众筹是一个伪命题；另一派则认为，股权众筹模式本身没有错，只是诞生得太早了。
在法规完善、投资环境相对合理的美国，股权众筹已经取得了比较成功。
这种模式需要很长时间才能完成一个周期，其基因天生就与中国的环境不相容。
在投机性、非理性、制度不完善的投资环境中，很难培育出一种需要长期栽培、精心呵护的花，只适合速生、功利的植被。
“股权众筹要想重新受到欢迎，可能还需要5到10年的时间，投资者才能更加理性，法律法规也才能更加完善。”齐宣说。
就在行业一片哀悼之时，也有人逆流而上，宜信成立“宜信天使”，宜信CEO唐宁也在多次公开场合表达对股权众筹的看好。
就在近日，数月没有更新的百度百科突然上线了一个新项目。
这个行业并没有彻底衰落，而是正在慢慢地从灰烬中崛起……
在中国，任何一个项目要落地生根，整体环境和背景噪音是不可忽视的。
普惠金融撬动的是那些刚刚觉醒、尚处于愚昧初级阶段的底层理财用户。
他们没有经历过金融危机的洗礼，也没有接受过完整的金融教育，就像饥饿的婴儿，只会无理地哭喊、叫喊。
而另一方面，金融与文明的光芒才刚刚刺穿中国浓密的商业丛林，万物生长，却又原始。
没有规则，投机猖獗，面对这片土地，金融从业者需要更加理性、更加耐心……
“如果金融从业者也陷入非理性，加入狂欢，一味追求速度和规模，就会陷入魔舞”，齐宣说，这是典型的中国失败标本，解读过去，是为了理解现在，理解未来。
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结尾
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